科技进步与对策

作者：范海峰1,郭葆春2

单位：（1.华南农业大学 经济管理学院，广东 广州 510642；2.暨南大学 管理学院，广东 广州 510641）

关键词：异质机构投资者,退出威胁,创新效率

基金：教育部人文社会科学研究规划基金项目（19YJA630018）；广东省软科学项目（2020A1010020026）；广州市哲学社会科学发展“十四五”规划项目（2021GZGJ17）

从退出威胁视角，实证分析机构投资者对上市公司创新效率的影响。基于机构投资者持股比例和持股机构投资者数量两方面的衡量指标，实证研究发现，机构投资者可以通过退出威胁显著促进公司创新效率提升。在异质性方面，研究发现，相对于交易型机构投资者，稳定型机构投资者退出威胁对公司创新效率的促进作用更显著。另外,机构投资者退出威胁对创新效率的促进作用主要局限于非国有上市公司和市场化程度较高公司，在使用Heckman两步法检验后，主要结论仍然成立。在影响机理方面，研究发现，公司管理层财富业绩敏感性在机构投资者退出威胁对创新效率的影响过程中发挥显著正向调节作用，而公司现金股利支付率、第一类和第二类代理成本发挥显著部分中介作用。结论既可为我国机构投资者优化对公司治理和技术创新的影响方式，以及我国资本市场发展政策制定提供新的依据，也为技术创新影响因素研究提供了新证据。

来源：2023年第21期

《科技进步与对策》期刊编辑部

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